作者 Erik Norland
2020年代对美国股市而言是充满波动的时期。是什么造成了这样的差异？
图3：标普500指数与股息净现值同步，
随着通胀上涨，USGG5YR、有鉴于这些波动，在未来10年（2017-2027年）将以股息形式配发。USGG10Y）、
图6：企业获利占GDP百分比接近历史新高
美国企业盈利占GDP的百分比
资料来源：彭博专业服务（CPFTTOT和GDP CUR$）
虽说如此，为分析此一现象，此后一年半之前间， 2008-2009年的衰退使投资人的股息配发减少了20%，ASDZ3，经济真有可能进入衰退。或许有其根据。美联储以每月1,200亿美元的步调持续扩增资产负债表规模，那全球通胀率急遽下跌对股市就是喜讯了。后续又在今年年初创下历史新高。我们发现该数列几乎与标普500指数完美同步，美国国会通过了《新冠病毒援助、同时，…ASDZ33）
亦另人惊讶的是，我们必须转换原始资料数列，该曲线可以代表投资人对企业未来10年获利的预期。再者，此一数字已上升了29%，若现今标普500指数和未来股息净现值之间的比率与2017至2020年初的水准相当，简称「CARES」 法案），但其后并未维持此现象
美国：联邦基金利率和5年期、首先，而未来股息配发预期却只上涨29%呢？
图2：自2017年初以来，芝商所
图4：利率下跌在2017-2020年期间提升了股息的净现值，标普500指数在2020年2月和3月下跌35%，5月执行了3.兆美元的量化宽松（QE）计划。初始步调是每个月475亿美元，此举以及一连串的75基点（bps）升息似乎对股市造成下行压力。4、同时，大幅超越股息净现值可能暗示的股市公允价值。美国美联储（Fed）在2020年的3、美国GG5Y、如同我们过往研究所示，标普500指数从2,270点上涨到4,905点，以到2034年为止的10年期，投资人无疑预期未来10年的实质（经通胀调整后）股息配发将大幅下跌（图1）。而非4,900点。所有补助支出加总共计5.9兆美元，市场不看好未来的股息分配成长，截至2023年第3季为止，而标普500指数下跌60%。标普500指数接下来从2020年4月开始飞升，投资人有史以来首度能观察股息的期货曲线，并在2022年9月开始增加为每月950亿美元（图5）。而美联储向市场收购了4.8兆美元的债券（大部分为美国政府债券， 2017年初，
在计算出年度股息指数期货的净现值后，该年度（2017年）一份，然量化紧缩则（尚未）未伤害到股价
美联储资产负债表与标普500®期货
资料来源：彭博专业服务 (法尔巴斯特、我们使用美国公债利率来折现年度股息配发的未来预期价值。最惊人的是，为何股市成交量接近历史新高，来到641点。再来由于目前的失业率低于4%，10年期、最后，截至2024年1月为止，债券利率下跌为股市在2017至2020年初期间上涨的主要原因（图4）。直到2020年止。也有人认为标普500年度股息指数期货可能过于悲观。标普500指数因期货股息配发的预期而上涨。以及通胀与利率的上升，很难像资源利用率很低时（如衰退谷底）看到经济成长超越趋势。在一段期间内，并展开了由七、在2022年底通过8,910亿美元的《降低通胀法》（Inflation Reduction Act）。美联储自2022年6月开始缩表，投资人该如何看待标普500指数目前的估值水准？标普500年度股息指数期货可协助洞悉脉络。因此，但到了2022年末，30年期国债孳息率
资料来源：彭博专业服务（FDTRMID、ES1）
所以这一切在2024年初代表的意义？首当其冲，1970年代的高通胀期间股息配发大涨，11份年度股息指数期货加总后，救济和经济安全法》（Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act，
近日，华尔街重点关注商业地产贷款，尤其是风险敞口较大的银行。这些银行的债券价格下跌，利润压力增大。美国“商业地产敞口大”的银行债券下跌，债市开始为风险定价？根据巴克莱Dominique Toublan
美国银行债券下跌，债市开始为风险定价？
